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usdt充值教程(www.caibao.it):央行最新论文:激励养老基金在投资计谋中纳入可延续指标

admin2个月前70

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作 者:中国人民银行研究局局长 王信

中国人民银行金融研究所副研究员 姜晶晶

摘 要:养老基金可延续投资渐成国际趋势,主要通过直接介入、碳足迹盘算、投资绿色手艺、从化石燃料企业撤资四大途径践行可延续投资理念。现在,由于天气解决方案相关投资占比低、国际统一的分类尺度与界说缺乏、金融与财税等支持政策有待细化等问题,养老基金可延续投资规模有限、效果不佳,且中耐久面临的转型风险较大,甚至可能威胁全球金融稳固。未来各国羁系部门应进一步明确养老基金将天气相关问题纳入投资决议历程中的执法义务,构开国际统一的可延续投资界说、分类尺度和披露规则。我国应捉住顶层设计与机构介入两条主线,激励养老金在投资决议中纳入可延续尺度,努力推动绿色金融产物的合理创新与有序生长。

要害词:养老基金 可延续投资 撤资 碳足迹

养老基金治理大量退休储蓄,投资具有耐久性,公共属性强,这与可延续投资关注耐久价值、兼顾各方利益、削减负外部性的理念高度匹配,因此可望成为可延续投资的“引领者”。前瞻性地研究并借鉴国际大型养老基金可延续投资履历,对推动我国养老金融生长、实现2060年碳中和目的具有主要意义。

一、国际养老基金可延续投资渐成国际趋势

1970年,Friedman提出“社会责任商业”观点,后逐步演化为社会责任投资(SRI),在这一观点下,许多机构投资者在资产设置中兼顾环境、社会和公司治理因素,逐步形成ESG投资范式。根据全球可延续投资同盟(GSIA)2012年的释义,可延续投资是指,将环境、社会和治理(ESG)因素纳入投资组合选择与治理的一种投资方式。广义的可延续投资包罗ESG投资、卖力任投资、绿色投资等相关衍生观点。凭证该界说,可延续投资包罗负面筛选、ESG整合、介入企业决议与股东行动等7种投资计谋。在实践中,各计谋并不互斥,通常会交织使用。

国际养老基金已成为可延续投资的主要介入者。2020年1~11月,包罗国际养老基金在内的机构投资者在全球局限内设置的可延续资产高达2880亿美元,较2019年整年增进96%,可延续投资渐成主流。停止2020年6月末,美国根据可延续投资计谋治理的资产规模达17.1万亿美元,机构投资者占比约为73%(US SIF,2021),养老基金是其主要组成部门。美世投资考察显示,89%的养老机构示意将在投资中纳入ESG因素,这一比例高于其他种别机构。

各国陆续颁布ESG相关律例和指令,通过立法羁系、行业指引、税收优惠等行动,支持可延续投资。全球金融市场数据路孚特(Refinitiv)2020年5月公布ESG投资讲述显示,停止2019年9月,全球ESG相关的律例数目较2015年增进近2倍(图1)。其中,欧洲在“以羁系促可延续投资”方面走在天下前线,相关法案或政策共338件,占全球65%。凭证卖力任投资原则组织统计,2000年以来,全球50个经济体共举行近600次硬性、软性执法政策修订,涉及500项政策工具,其中61项涉及养老金治理。

数据泉源:PRI responsible investment regulation database.图1 全球各国可延续投资律例总量

二、国际养老基金可延续投资的详细实践

(一)国际养老基金可延续投资计谋和资产设置

国际养老基金可延续投资的资产设置以上市公司股权为主,集中于新能源相关行业。股权与债券是国际养老基金可延续投资的通例标的。以挪威 *** 养老基金的可延续投资为例,停止2018年底,该基金可延续投资规模为567亿克朗,其中股权投资占76%,绿色债券投资占24%。资产所有者碳信息披露项目(AODP)考察显示,可再生能源股权投资是国际养老基金最热门的低碳投资领域,占比约30%,其次是天气相关资产与绿色债券投资,占比约为20%。

国际养老基金可延续投资主要接纳自动型、直接介入方式,被动型指数投资规模相对较小,但呈稳步增进趋势。自力研究机构Create Research 2020年7月公布考察讲述,剖析了全球20多个国家131家养老基金天气相关投资的资产设置结构,样本中81%的养老基金已举行天气相关投资,以自动投资为主,跨越一半(56%)的国际养老基金并未在被动投资中涉及天气投资。在自动型股权投资中,国际养老基金更倾向于接纳直接介入或自动行使股东权力的方式践行可延续投资理念(Mirjam,2012)。

(二)国际养老基金可延续投资的四大途径

1.直接介入最常用,但在投资化石燃料企业时应用较少

国际养老基金可直接督促被投资企业执行可延续政策,将天气相关风险与可延续生长责任内化。直接介入包罗对话相同、行使股东权力等。英国非 *** 组织“资产所有者碳信息披露项目”(AODP)对全球前100大养老基金的考察显示,35%的养老基金已公布正式的天气相关投资政策;一半以上的养老基金接纳直接介入方式,与被投资企业探讨天气相关风险,其中35%的养老基金明确划定了在直接介入失效后的进一步行动计谋,如撤资、起草或投票支持天气相关的股东决议、进一步确保外部受托人执行介入政策等(AODP,2018)。在实践中,出于声誉思量,国际养老基金直接介入的方式在投资化石燃料企业时应用较少,当直接介入成本跨越潜在收益时,会选择有条件撤资。

2.碳足迹盘算是国际养老基金提高商业声誉的主要手段,主要限于权益资产

国际大型养老基金为便于投资决议,同时打造推行社会责任的优越商业形象,提高融资效率,通常会接纳合意的脱碳目的,构建一套内部审核指标和方式论,盘算并监测投资组合的碳排放量,披露碳足迹,降低投资组合整体碳排放。近三分之一的国际养老基金在投资中追踪组合的碳足迹,但囿于数据可得性和盘算方式,基本仅限于权益资产。

碳足迹盘算多用于国际养老基金内部可延续投资治理,尚无统一的国际尺度。由于测算方式差异、部门企业排放量讲述不正确、行业整体排放水平或历史数据有偏等因素,国际养老基金碳足迹指标不完全具有可比性。例如,荷兰公共部门团体养老金、挪威 *** 养老基金、瑞典国家养老金公司AP2等,通常从投资组合碳排放量盘算中剔除间接碳排放量(如,用电的碳排放),而间接排放量通常是碳排放的主要组成部门。另外,养老基金盘算碳排放量时,往往忽略其作为股东间接持有的化石燃料贮备的潜在排放量,现在尚无大型养老基金盘算这类潜在碳排放量。

3.投资绿色化石燃料替换品是国际养老基金可延续投资的通例做法,未来增进空间较大

能源是低碳转型的要害环节,国际大型养老基金在权益资产中设置可再生能源,既可降低温室气体净排放,又能自动推动低碳转型,相符可延续投资宗旨。据资产所有者碳信息披露项目统计,全球前100大养老基金在环境手艺和可再生能源领域的投资,约占其天气相关投资的22%(AODP,2018)。

相对传统能源投资而言,现在绿色化石燃料替换品投资规模较小。2018年,加州西席养老基金(CalSTRS)在可再生能源领域的资产规模为3.64亿美元,而同期化石能源投资规模高达74亿美元。加拿大养老金投资协会(Canada Pension Plan Investment Board)投资化石能源资产规模为41亿美元,而可再生能源投资规模仅为2.72亿美元。

4.从化石燃料企业撤资是国际养老基金可延续投资的最终手段,现在尚无大型养老基金明确示意会完全这样做

撤资分为有条件撤资和行业撤资两种方式。大多数国际养老基金接纳有条件撤资,即,若是被投资企业不知足某些既定的可延续尺度时,就触发撤资条款。挪威 *** 养老基金划定了几个不予投资的行业,对特定领域或国家的投资标的执行明确的剔除尺度。这些行业包罗:生产烟草;30%及以上收入源自热煤的采矿企业或发电企业等。停止2020年5月13日,挪威 *** 养老基金剔除与考察名单共有167家企业,其中剔除企业144家,进入考察名单的企业23家。荷兰公共部门团体养老金在项目评估时,会权衡被投资企业改善商业流动、降低环境负面影响的可能性,若是预期无法改变企业谋划,则思量撤资。

国际养老基金通常不容易从涉煤领域撤资。自2010年以来,全球1200家机构投资者(含养老基金)从化石燃料领域撤资总规模约为14万亿美元,相对较小。为削减油价下跌对组合整体收益的影响,挪威 *** 养老基金2019年3月曾宣布逐渐出售其持有的油气开采与生产公司股权(并非所有化石燃料企业),这类公司占其投资规模近1%。部门养老基金有条件从化石燃料企业撤资,例如,瑞典养老金AP2已从23家煤炭企业和20家油气公司撤资。总体来看,撤资是养老基金可延续投资的底线选项。

三、国际养老基金可延续投资中存在的问题及缘故原由剖析

(一)供可延续投资的低碳标的规模小,国际养老基金仍主要投资于化石能源相关领域

国际养老基金持有大量化石燃料资产,可延续投融资缺口大。现在,经合组织国家养老基金液态化石燃料资产敞口可能高达2238至8280亿欧元,化石燃料资产占其流动性资产设置的比例约为4.1%。这意味着,全球养老金治理的大量资产可能露出于天气相关风险下,对受益人组成潜在财政风险。与之相对,低碳解决方案类投资由于手艺孵化期长、投资大、风险高,在组合中占对照低。停止2018年头,全球前100大养老基金的投资组合中平均仅有不足1%的资金投向低碳解决方案类项目,资产规模约1000亿美元。而2030年前低碳解决方案所需投资高达90万亿美元,投资缺口伟大。

只管已准许逐步从涉煤、化石燃料领域撤资,在中短期内,国际养老基金仍将持有高额化石能源类资产。一是为保证回报率,现在尚无法从投资组合中完全剔除能源行业。二是部门大型油气团体也是可再生能源的主要投资者,对这类公司的投资有助于实现能源转型。三是迅速撤资易导致化石燃料资产转移至不体贴天气问题的“中立投资者”手中,最终可能不直接影响化石燃料供求及温室气体排放,反而会“污名化”化石燃料行业。

(二)缺乏国际统一的分类尺度与界说,影响国际养老基金可延续投资效果

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在生长和环保问题上的优先级差异导致各国对绿色和可延续的分类与界定差异。首先,对低碳投资的界说、分类和披露尺度缺乏统一的框架和方式论,权衡企业ESG或可延续生长的工具缺乏统一基准,导致利益相关者无法对差异养老基金的低碳投资举行对照与评估。其次,绿色投融资界说、分类尺度纷歧,国际养老基金容易放松自身的“绿色投资”尺度,导致“绿色化石能源替换品投资”项目统计存在较大误差。第三,各区域羁系尺度差异,投资工具和规则不停转变,增添可延续投资国际尺度统一的难度。

(三)国际养老基金向可延续投资转变历程中将面临伟大转型风险,影响众多受益人权益,甚至可能威胁全球金融稳固

随着全球逐步镌汰化石能源和相关基础设施,将发生巨量停顿资产,规模可能高达25万亿美元。涉煤领域资产停顿风险尤其严重,未来成为停顿资产的煤电厂装机容量可能高达300吉瓦,主要漫衍于中国(59%)和印度(22%)。

在停顿资产形成前撤资,是国际养老基金基于自身收益考量的最佳决议,但其潜在的转型风险可能成为全球金融系统颠簸的诱因。转型风险影响金融系统稳固的焦点是,化石能源资产停顿风险是否获得充实、有用、准确的订价。前期错误订价将在撤资后导致大规模资产价值重估,扰乱金融市场价钱信号,首当其冲的是流动性较差、资源麋集、碳排放强度高的化石燃料贮备和电厂、交通运输、房地产等有形资产估值。这类资产减值随后会影响流动性较强的金融资产价值。鉴于化石能源类企业债务与股权关系较多,底层资产价值重估将对量化生意对手方等二级市场机构投资者形成财政压力,最终引发金融市场连锁反映。从化石能源领域撤资导致的巨量金融资源再分配问题也值得重视。短期大规模撤资不仅将提高该领域融资成本和市场无序价值重估,还可能造成严重的生态与社会结果。

四、政策建议及启示

(一)完善养老基金可延续投资的建议

第一,各国羁系部门应进一步细化可延续投资的执法律例,明确养老基金将天气相关问题纳入投资决议历程中的执法义务。适时强制养老基金自动、有用准允许延续投资,明确可延续投资受托责任的正当性。适时强化对养老基金等机构投资者不能延续营业的羁系,逐步提高其财政成本,激励增添对低碳解决方案的投资。推进可延续投资的透明度和问责制,以规避“漂绿”风险。

第二,构开国际统一的可延续投资界说、分类尺度和披露规则,提高信息披露透明度。推动可延续投资规则和数据尺度化建设,明确“可延续投资”的分类及局限,制订并推广盘算投资组合直接或间接碳排放的方式论等。适时推出强制性可延续投资信息披露要求,并与国际披露规则(如TCFD披露要求)接轨。激励相符条件的第三方机构为市场提供可延续评估、跟踪和研究服务

第三,养老基金等机构投资者应构建稳健的可延续投资治理结构,提升天气相关风险治理能力。公共养老基金应执行严酷的天气相关风险识别与评估政策,监测天气相关风险敞口。增强与被投资企业相同,督促被投资企业计划脱碳路径、设置绿色目的、开展压力测试。激励开展可延续投资人才梯队建设和员工营业培训,提升内部职员对天气相关风险的认知。

(二)对我国的启示

我国未来应捉住顶层设计与机构介入这两条主线,激励养老基金在投资决议中纳入可延续尺度。逐步完善企业与金融机构天气相关风险的信息披露与数据库建设,提高养老基金量化评估天气相关金融风险的手艺剖析能力。努力推动绿色信贷、绿色债券等金融产物的合理创新与有序生长,为养老基金可延续投资提供更多标的。增强可延续投资跨部门羁系相助,流通讯息渠道,提高羁系效能。央行可高度关注养老保险体制改造和经济绿色生长,鼎力健全绿色金融的体制机制,努力推动构建可延续投资尺度与框架,增强可延续投资市场建设与天气相关金融风险治理的前瞻性研究,不停健全钱币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,提高宏观经济调控和提防金融风险的针对性、前瞻性和有用性。

参考文献

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CPPIB,2019. “Foreign Public Equity Holdings as of March 31, 2019”. Canada Public Pension Investment Board. Retrieved on March 21 2020, from: http://www.cppib.com/documents/2034/Foreign-Public-Equity-Holdings-Mar2019-EN.htm.

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US SIF,2021.“Reporton US Sustainable and Impact Investing Trends”.https://www.ussif.org/files/US%20SIF%20Trends%20Report%202018%20Release.pdf.

注释

为便于梳理养老基金可延续投资的国际实践,本文不再区分卖力任投资、ESG投资、绿色投资,统一使用“可延续投资”表述。

负面筛选(Negative/Exclusionary Screening)指基于明确的ESG尺度,将特定行业、企业或行为从基金和组合中剔除;ESG整合(ESG Integration)指投资治理人在财政剖析时明确并系统地思量ESG因素;介入企业决议与股东行动计谋(Corporate Engagement and Shareholder Action)是指,行使股东权力影响被投资企业行为,包罗:通过与董事会或企业高管相同直接介入企业决议,署理投票、提交股东建议等。

BlackRock,Larry Fink's 2021 letter to CEOs。

《美世2020年欧洲养老金资产设置讲述》。

指追踪投资组合中的企业在谋划、生产、运输、销售、消费流通等全环节的整体温室气体排放量。

挪威央行拥有是否将某企业从挪威养老基金中剔除或纳入考察名单的决议权,并依据财政部任命的道德委员会宣布的指引做出相关决议。财政部针对道德委员会的建议举行审查与批准,并将其作为基金最终投资决议的基础。

详细名单可向作者索要。

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网友评论

  • 2021-08-08 00:00:58

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